曾经的一曲《浏阳河》以及数年前的超女营销，使浏阳河酒“唱响”全国。如今，能赚取更多眼球的，应该是该品牌运营商湖南浏阳河酒业发展有限公司（以下简称浏阳河酒业）的资本运作。

　　2014年4月以来，“弃”大元股份而“追”皇台酒业的浏阳河酒业，上演了一出“借壳”上市的反转剧。而目前浏阳河酒业其总营收仅10亿元左右，巅峰时的20亿元营收已被腰斩。对于其近年的“没落”，业内多认为与缺少五粮液的品牌“背书”分不开。

　　浏阳河酒业一直采取“湘牌川酒”的产品策略，即由川酒厂提供基酒贴牌生产。在“借壳”大元股份时，浏阳河酒业亦称，此前公司从五粮液、四川宾宴酒厂、贵妃酒厂等酒厂采购基酒，且原计划未来3年采购基酒超过10亿元。

　　然而，《每日经济新闻》记者调查发现，浏阳河酒业提及的这3家酒厂，目前“均未向其供基酒、贴牌生产”。五粮液一位人士透露，2012年至今，公司未与浏阳河酒业有 “实质交易”产生。四川宾宴酒厂一位负责人表示，去年就已停止了合作。几大供应商均称未供酒和贴牌生产，浏阳河酒业自身不具备大量生产的能力，那么，目前其所需基酒来自哪里？

　　成都邛崃素有“中国原酒之乡”的美称。在邛崃高埂镇的新邛公路某段，如今人们已难嗅到原先空气里弥漫的酒香，公路一旁的四川宾宴酒厂区内亦稍显沉寂。

　　不为外界所知的是，宾宴酒厂原是知名白酒品牌浏阳河酒的基酒供应商之一。贴牌生产、打上“产地四川”的浏阳河酒，曾由这里发往全国市场。

　　“给他们（浏阳河酒业）贴牌生产，商标标着产地四川，今年没有生产。”5月22日中午，四川宾宴酒厂该处厂区一位白姓负责人告诉《每日经济新闻》记者，由于销售形势“不好”，酒厂已于今年4月停产。

　　至于缘何未向浏阳河酒业供酒，该白姓负责人表示“不清楚”，是“人家企业的问题”，“他们需要我们生产，我们就生产。去年中已没有。”四川宾宴酒厂的官网显示，其在川内有多个酿酒基地。那么，其他厂区是否还在向浏阳河酒业贴牌呢？

　　5月23日，四川宾宴酒厂董事长梁建忠亦在电话中透露，“此前公司曾向浏阳河供酒”，但“这两年合作得不好”，且“目前没有供酒”。“湘牌川酒”，一手塑造了浏阳河酒业曾经的辉煌，最早由五粮液贴牌生产。到目前，浏阳河酒业仍离不开这样的产品策略。

　　今年1月，由大元股份发布的《大元股份非公开发行股票预案》（以下简称《预案》）中表示，浏阳河酒业曾先后与五粮液酒厂、四川宾宴酒厂、贵妃酒厂合作，即由浏阳河酒业进行新产品研发，合作酒厂提供符合规格的基酒并按要求生产，浏阳河酒业进行产品质量控制，以这种“湘牌川酒”的运营模式解决自身产量不足的问题。

　　宾宴酒厂目前已未贴牌生产，而《预案》中提及的另一川酒厂四川贵妃酒厂的供应商“身份”则更显悬疑。

　　22日下午，位于成都大邑县的贵妃酒厂一位现场工作人员表示，该厂今年4月也已停产。该厂王姓负责人表示，他并不知道公司是否和浏阳河酒业有过合作。

　　随后，记者来到四川贵妃酒业营销公司位于成都市区的办公地址。该公司一位销售负责人则强调，“没有向他（浏阳河酒业）供应基酒，一直没有。”

　　浏阳河酒能够声名鹊起、做大做强，一定程度上与五粮液当初的贴牌生产分不开。不过，2007年后，双方一直屡屡被传“分手”。到目前，其合作情况又如何呢？

　　5月初，五粮液一位中层管理人员向《每日经济新闻》记者表示，其与浏阳河酒业虽还有合作义务，但今年并未产生“实质交易”。

　　浏阳河酒业前身是湖南中商集团酒业销售部。1998年，中商董事长彭潮把浏阳河酒厂品牌买下来，成立了酒业公司。

　　当年，五粮液大力发展酒业经营多元化，在自有品牌五粮液系列的同时，还发展了酒业代工业务（OEM），即买断经营。“金六福”和“浏阳河”便是其中的佼佼者。

　　随后，浏阳河酒借五粮液的品牌锋芒以及后来“超女”的成功广告营销，将其市场扩展至全国。“整个销售顶峰期是在五粮液贴牌时期，其品牌有五粮液的背书。”白酒营销专家万兴贵评述道。

　　有了五粮液的贴牌生产，浏阳河酒的销售业绩迅速上升，从最初的几千万，一度超过10亿元。业务高峰期，单单双方的合作交易额就多达数亿。“比如2005~2006年左右，贴牌生产的量基本上能够达到6亿~7亿元左右。”五粮液上述人士透露。

　　伴随着生产量不断增大，浏阳河酒的销售也迎来高峰。“尤其在2005~2007年，浏阳河酒年度销售额一度高达20亿元，成为国内中低端白酒龙头企业之一。”《预案》中称。

　　不过，到了2007年，浏阳河酒业与五粮液的8年合作期满，双方原本美满的“联姻”开始闹“分手”。外界分析看来，一是浏阳河酒业选择了多元化经营，反而拖慢了酒业的全国扩张战线；二是与五粮液多年的代加工合作，因五粮液提高原酒出厂价而一度不愉快。

　　到目前，双方已无更多业务往来。“还是有合作关系，但没有产生实质性的交易。2012年、2013年，都没有。”五粮液上述人士表示，“主要是浏阳河公司方面的问题”。

　　2006年7月，浏阳河酒业与浏阳市政府签约投资8亿元，在浏阳市打造1500亩的国家级大型白酒生产基地，年生产能力可逾10万吨。“下半年启动，两年内初具规模。”当地媒体曾报道称。

　　按照最早规划，浏阳河希望能在自身基地中主要生产高端酒产品。不过，这一基地即目前的浏阳河名酒城，项目的实际推进并不顺利，直到2010初才正式开工。

　　2011年底，引入资本投资机构后，如今的浏阳河酒业得以成立，下辖湖南浏阳河酒厂有限公司 （后称浏阳河酒厂）等子公司，由后者主要负责自身生产。

　　《预案》中称，由于浏阳河酒厂无自有生产厂房和设备，浏阳河酒厂通过租赁名酒城的生产场地和设备进行白酒的研发和生产。“在租赁生产基地建设完成后，优质基酒产能将达到5000吨/年、优质基酒的储存能力将达到5万吨。”

　　但截至目前，名酒城的生产基地尚不具备大量生产的能力。“由于浏阳河酿酒工业园窖池尚未完全竣工，”《预案》指出，“未来3年内，浏阳河酒业的基酒基本需要外购来满足生产需要。”

　　三大供应商目前都未向其供应基酒、贴牌生产，租赁基地也尚未竣工，那么浏阳河现有产品的来源何处呢？作为浏阳河酒业前身的浏阳河酒厂，是否具备一定的生产能力呢？2010年1月，《南方都市报》报道称，除了五粮液代加工的普通浏阳河系列酒以外，浏阳河还依托其原有的三个酒厂生产年份酒及纪念酒等高端系列。

　　为了解该酒厂的实际生产状况和公司目前产能，记者近期多次拨打浏阳河酒业官网上所留联系方式，并试图联系浏阳河酒业实控人彭潮，但一直未能获得回应。

　　浏阳河酒曾经是中国白酒市场的一颗明星。然而今年以来，浏阳河酒业先是终止“借壳”大元股份，转而与皇台酒业传出“绯闻”。此外，近期皇台酒业官司缠身，浏阳河又被曝“资金链面临断裂”，都让其上市前景蒙上阴影。《每日经济新闻》记者在对这家企业进行深入调查时更是发现，其相关预案中提及的几家供货商目前并未向其供货，那么，这家企业一路扩张壮大的背后，有哪些资本的身影和运行轨迹？其业绩下滑的背后原因何在？对其上市前景又会有什么影响？

　　梳理浏阳河酒的发展不难发现，其“没落”既有脱离五粮液贴牌的外因，也有自身产品定位“摇摆”、内部管理混乱等多重内因。

　　另外，与湖南浏阳河酒业发展有限公司（以下简称浏阳河酒业）大股东转求多元化发展也不无关联。浏阳河酒业坦承，巅峰期后，“由于股东多元化投资、内部管理更新跟进不及时、资金短缺等问题制约了浏阳河酒的发展。”

　　目前，浏阳河已逐步从一、二线城市撤退。《每日经济新闻》记者近日走访成都市区多个大型连锁超市、酒类直营店以及烟酒商发现，已难觅浏阳河酒的踪影。对此，浏阳河酒业西南大区总监刘朝阳表示，西南市场战略布局已经转移到三四线城市。

　　“浏阳河？已经很久没卖了，销量不好，早就给退回去了。”成都红旗连锁肖家河店一位销售人员如此表示。

　　成都沃尔玛亚太店的一位工作人员则表示，“浏阳河2008、2009年都有在卖，之后就没了”。而问及原因，该工作人员称，“浏阳河自己没请促销，销量不太好。根据商场规定，单品一年没卖到2万，就将自动缩档，缩档后该产品就无法进入超市，只有厂家自己掏钱重新建档，才能进来。”

　　随后，《每日经济新闻》记者又连续走访了多家大型连锁超市和酒类专卖店，都难觅浏阳河身影。销售员几乎都一致称，“没卖过，也没有人问”。

　　四川最大的酒类连锁超市1919，也表示未销售浏阳河酒。1919董事长杨陵江称，浏阳河属全国三四线一般只关注本地酒和全国一二线产品。

　　对于成都市场鲜见浏阳河酒，5月30日，浏阳河酒西南大区总监刘朝阳在电话中向《每日经济新闻》记者表示，“西南大区市场已经转向三四线的地级市和县城”。

　　缘何撤离，刘朝阳给出了他的说法，“成都市场竞争激烈，且主打高端白酒，如茅台、五粮液”，浏阳河属中低档白酒，市场布局向三四线转移，相对能保持业绩。

　　在浏阳河酒发展的巅峰期，2007年左右，其开始推出青花瓷系列、年份酒系列，意在突破低档酒产品的形象，但实际销售效果并不好。而在规划生产基地时，浏阳河也计划主要生产中高端酒。

　　2012年初，浏阳河酒业一位高管接受媒体采访时称，鉴于中高端市场的前景和附加值，新浏阳河在维持中低档酒原有销售额度的同时，将把开发年份酒市场作为浏阳河酒的营销重点。

　　不过，从市场情况来看，浏阳河到目前销售较好的产品仍主要是中低端酒。刘朝阳透露，主销的产品在100元/件左右，目前西南市场，浏阳河酒的市场定位已回归中低端了。

　　对此，白酒专家孙延元在接受《每日经济新闻》记者采访时评价称，“浏阳河品牌定位不明确，一方面发展高端酒不成功，另一方面低端酒市场又没维护好。”

　　近日，《每日经济新闻》记者联系了多位浏阳河酒的经销商，其都表示，“跟前几年比，销量已经差了很多”。

　　对于去年至今的销售情况，浏阳河酒业一位人士亦透露，就全国市场来说，“北方市场普遍业绩下滑”。

　　在电子商务方面，6月2日，记者查询天猫商城发现，销售浏阳河酒的仅有一家专卖店，且是属于浏阳河酒经销商开设。该店中，浏阳河销售产品从39元/瓶到最高1000余元。其中，销量较好的浏阳河珍品红52度，6瓶共288元，不到50元/瓶leyu乐鱼，月销量为168瓶。99元/瓶的52度500ml浏阳河红色经典地有缘珍品，月销量仅为4瓶。

　　今年1月，大元股份（600146，收盘价9.67元）发布的《大元股份非公开发行股票预案》（以下简称《预案》）显示，浏阳河2013年全年度实现营业收入预计将达2.4亿元，另外，浏阳河酒业还通过商标授权许可方式，授权湖南中商浏阳河酒销售有限公司等六家公司，经营浏阳河特定系列产品，预计全年度实现销售收入达10亿元。

　　按照这一预计，浏阳河2013年将实现销售额约12亿元。但在浏阳河酒的巅峰期，2005~2007年，其年度销售额一度达到20亿元。

　　“浏阳河酒业存在的主要问题是没有一个清晰的模式，产品线不清晰，组织管理和全国布局、人员都有问题。”一位浏阳河酒业不愿具名的原高管今年4月向媒体透露，自从与五粮液分离之后，没有迅速转型，耽误了销售的扩张。

　　另外，其渠道问题也被业内所诟病。今年4月，白酒营销专家肖竹青就向《每日经济新闻》记者表示，“浏阳河不停地换将，不断开发新产品，在渠道上积压了不少的库存。”

　　前述如湖南中商浏阳河等关联公司也多使用浏阳河品牌，亦被指损害了其整体品牌形象。白酒专家万兴贵分析表示，“品类繁多，影响了浏阳河消费者对浏阳河的认知，也让人搞不清楚谁才是真正的浏阳河。”

　　在外界分析看来，纵然浏阳河自身的诸多问题造成其业绩大幅缩水，但主因在于大股东的多元化战略分散了酒业发展的精力。

　　孙延元表示，是否把酒作为核心的产业发展，分清产业主次是浏阳河酒发展面临的重要问题。他举例称，“与浏阳河同为贴牌五粮液起家的金六福，就更专注于做酒，走品牌专业化路子，没有跨行业，没有多元化；而浏阳河属集团公司，一开始就进行产业多元化，精力相对分散。”孙延元认为，浏阳河在酒产业发展还没稳固就开始发展其他产业，“酒其实还没做踏实”。

　　《预案》也显示，巅峰期后，“由于股东多元化投资、内部管理更新跟进不及时、资金短缺等问题制约了浏阳河酒的发展。”

　　据了解，从2003年开始，当时的大股东湖南中商集团（彭潮任董事长）一直在数十个领域进行多元化投资。2003年，集团开始涉足房地产，2004年又分别投入了水产和电子科技，2005年加入餐饮。

　　湖南中商集团官网显示，目前中商集团产业分六大板块，包括食品、房产、水产、投资、餐饮、电子等。

　　湖南中商集团在这些领域的投资虽然各有成败，但是资源分散制约了浏阳河酒的发展。浏阳河酒业一位高管也于2012年曾向媒体表示：“集团化横向发展过快，是浏阳河市场下滑的主要原因。”

　　而在浏阳河投资建设酒厂上，外界就质疑过资金短缺问题。浏阳河于2006年就已拿地成功，并计划建设湖南浏阳河国际名酒城（酿酒生态园），以扩大自身产能，项目占地1500亩，总投资27.5亿元，但该项目直至2009年9月才动工。

　　另外，近两年，浏阳河酒业实控人彭潮亦被指将本应用于公司发展的资金抽走。4月底，据《中国经营报》报道称，“彭潮在各领域的投资比较多，欠账也比较多”，

　　“2011年融得第一笔资金也并没有用于浏阳河的广告投放和市场发展，而是被用于还债或挪作他用。”对于上述说法，记者多次联系彭潮，截至发稿未获回应。

　　今年以来，先终止“借壳”大元股份（600146，收盘价9.67元），转而与皇台酒业（000995，前收盘价9.10元）传出“绯闻”，湖南浏阳河酒业发展有限公司（以下简称浏阳河酒业）谋求上市之路并不平坦。而近期皇台酒业的官司缠身，以及浏阳河被曝“资金链面临断裂”，更让其上市前景扑朔迷离。

　　对于资金链状况，浏阳河酒业一内部人士向《每日经济新闻》记者表示，此前也听闻公司资金紧张，但并未如外界传闻般严重，“目前的员工工资发放等都一切正常”。

　　“目前浏阳河方面已经准备好了，但因皇台自身的纠纷问题还没处理好，所以还没最终落实。”该人士透露。

　　4月中旬，大元股份公告称“浏阳河决定终止本次收购事宜”，这距离今年1月宣布重组浏阳河酒业仅过了不到3月。

　　大元股份向浏阳河酒业抛出的“聘礼”曾十分丰厚。为收购浏阳河酒业，大元股份计划募资约30亿元。其中，19.92亿元用于收购浏阳河酒业99.615%股权，其余资金补充浏阳河后续发展运营资金。

　　但浏阳河酒业近年的业绩并不“靓丽”。2013年1至9月，浏阳河酒业实现营业收入5471.24万元，预计全年度实现营业收入2.4亿元、净利润2710万元。

　　“受限于各种因素，品牌、销售团队及生产资源的整合尚未全部完成，企业业绩尚未完全显现。”对于当前业绩，浏阳河在大元股份发布的定增预案中称。

　　《每日经济新闻》记者了解到，浏阳河酒业成立于2011年11月，通过新设方式重新设立。其最早注册资本为1亿元，其中，实控人彭潮以3000万元货币方式出资，占股30%；湖南浏阳河酒业有限公司（以下简称湖南浏阳河）以实物（浏阳河品牌酒一批）认缴7000万元注册资本leyu乐鱼综合，持股70%。

　　浏阳河缘何放弃大元股份的“重金”，转投皇台酒业？业内分析，相比跨界重组，与皇台酒业同业或是浏阳河考量的原因之一。

　　方正证券财富中心投资顾问李大庆曾向媒体表示，“从浏阳河股东角度来看，选择与自己主业很接近的公司来借壳上市，应该比大元更靠谱点，这样更有利于公司顺利完成资产整合。”

　　“一拍即合”，白酒营销专家王亮以此来分析双方的 “联姻”，“皇台，一个急需业绩；浏阳河，一个急需借壳上市。”

　　皇台酒业2013年营业收入仅1.08亿元，亏损超千万。近期还因现任大股东与原大股东之间的纷争，导致公司一些资产遭查封。

　　同时，浏阳河亦被传出资金链面临断裂。《中国经营报》4月底报道称，目前浏阳河正面临资金链断裂的境地。该报道援引知情人士的话指出，浏阳河甚至拖欠工人工资和供应商货款。

　　对于公司是否存在资金链问题，前述浏阳河内部人士对《每日经济新闻》记者称，“以前是有听说”。但他同时表示，很多公司都会遇到资金短缺的时候，但只要能控制在合理范围内，当前，浏阳河并未如外界传闻的那般严重，“目前的员工工资发放、酒的生产都一切正常”。

　　对于此前几乎已被视为板上钉钉的“借壳”皇台酒业一事，前述浏阳河内部人士透露，“目前浏阳河方面已经准备好了，但最近皇台自身的纠纷问题还没处理好，所以还没最终落实。”

　　在分析人士们看来，一手缔造浏阳河曾经辉煌的彭潮更擅长资本运作。早在2009年3月，浏阳河酒曾计划入主通葡股份实现上市，但最终没能达成协议。

　　2011年底，浏阳河酒引进湖南高新创投等投资机构，实现企业重组，成立浏阳河酒业。不过，原先持股浏阳河酒业70%股权的湖南浏阳河渐渐退出，目前已消失于公司股东名单中。

　　《每日经济新闻》记者获取的一份权威资料显示，通过数次股权腾挪，彭潮实际控制的湖南浏阳河成功“隐退”。取而代之是彭潮的股权增加，以及投资机构的纷纷进驻。

　　据《中国经济周刊》报道，当初，为了引进投资机构，彭潮甚至给出完成难度不小、如今亦未能实现的“对赌”承诺。彭潮和浏阳河承诺：2012~2014年，浏阳河销售收入分别不低于12亿、16亿、22亿元，净利润分别不低于3亿、4.2亿、6亿元。

　　然而，浏阳河酒业近几年的业绩并不突出。对应数据为，2012年，浏阳河酒业实现营业收入1.8亿元、净利润1379万元。

　　今年初，拟“借壳”大元股份，浏阳河酒业再度给出较好的业绩预测。《大元股份非公开发行股票预案》（以下简称《预案》）显示，浏阳河酒业预计2014~2016年度实现的净利润分别不低于3亿元、4.5亿元和7.5亿元，合计15亿元。而按目前其发展状况，浏阳河酒业想要实现这一业绩难度不小。

　　浏阳河酒业的上市前景扑朔迷离，或让当初在白酒业高速发展期时介入、谋求一杯羹的投资机构们“如坐针毡”。2011年11月16日，浏阳河高调宣布引进战略投资，湖南高新创投等10家投资机构和个人投资者联投10亿元，并计划在未来3年内登陆A股。

　　不过，据《每日经济新闻》记者获取的有关浏阳河酒业的权威资料发现，彼时，公司引入的机构数量和投资总额，较其宣称都有一定的距离。资料显示，2012年5月，湖南创投、中金佳泰、深圳架桥富凯、苏州农发创投、上海宝聿、嘉德创富6家公司开始出现于浏阳河酒业的股东名单中。他们或从湖南浏阳河获得转让股权，或是以增资的方式，共持股浏阳河酒业约36%的股权，涉及金额共计约6.79亿元。

　　其中，湖南高新创投为最大的一笔投资，获得16.10%股权，涉及转让款总价款为3.059亿元。

　　同年11月底，浏阳河酒业公司注册资本变更为约1.19亿，彭潮持股58.376%，湖南创投等其他7家机构持剩余股份。这一持股比例，到目前未有变动。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在《预案》中，大元股份拟非公开发行股份、募资近30亿元用于收购浏阳河酒业，参与认购的名单中，这7家投资机构，仅剩下湖南高新创投、上海宝聿、南通中南投资3家，其余4家机构亦“消失”。

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